热钱，这个在11年前于东南亚金融危机翻云覆雨的词汇，如今正被越来越多中国经济界人士所论及，被视为悬在2008年中国经济头顶上的“达摩克利斯”之剑。
热钱将如何“搅局”中国经济，它对中国的股市、楼市、宏观经济以及对外贸易将产生什么样的影响？
新浪财经-金麒麟“财经主题沙龙”将在7月7日-30日举办一系列主题圆桌论坛，邀请学术界、政府部门、以及业界的高端人士出席，共同探讨这一热点经济问题。
热钱如何影响中国股市分析
究竟有多少热钱涌入中国境内？如何影响A股走势？之前股市的暴涨和本轮股市的暴跌，背后是否有热钱的炒作？7月8日中信建投证券研究所夏敏仁博士、民族证券柳钧腾做客直播间，解析热钱对股市的影响，以下为聊天实录：
主持人权静：各位亲爱的新浪网友大家下午好，欢迎大家做客新浪 《财经会客厅》 ，我是主持人权静。
今天是金麒麟论坛之财经主题沙龙中的一场，我们将持续关注热钱对中国经济的影响，并推出一系列关于热钱的嘉宾访谈，分别探讨热钱对中国股市、楼市、进出口贸易及中国宏观经济的影响。
今天我们就来集中讨论一下热钱对中国股市会有哪些影响。介绍一下今天做客我们新浪财经会客厅的嘉宾，坐在我左手边这位是民族证券金融创新部的研究员柳钧腾。
柳钧腾：新浪的各位网友大家好。
主持人权静：坐在柳老师旁边是中信建投证券研究所夏敏仁博士，夏博士您好。
夏敏仁：您好，各位网友好。
主持人权静：我们今天主要讨论的是热钱对中国股市的影响，但我想在讨论之前，我们需要先界定一个概念，当前流入中国的热钱现在到底有多少，有没有一个确切的统计数字能够告诉大家？
夏敏仁：关于热钱流入的数字，各个机构报告的结果都不一致。但是前一阵子社科院出台了一个报告，根据一个比较宽泛的定义，对热钱做了一个统计，从2003年到2008年统计的结果，流入中国的热钱大概是1.75万亿美金。这里可能要做一个区分，这些热钱里有两种，一种是消极热钱，对我们股市、经济不具有很大杀伤力的一种热钱。还有一种像越南跟当年的东南亚危机一样，对整个资本市场，对宏观经济有一种杀伤力的热钱，对这样一种热钱的统计大概是5000亿美元。
主持人权静：就像您刚才说对我们的股市和楼市有比较大杀伤力的这些热钱，它们如果进一步细化，又有哪些流到我们的股市当中？有没有数字？
夏敏仁：这方面的数据很难以统计，如果这个数据能够统计出来，外汇管理单位、决策层就会干预。正是因为热钱有一个隐蔽性的特征，所以流入股市的数据是很难统计出来的。
主持人权静：柳老师在这方面有数据吗？
柳钧腾：咱们对热钱的定义也好，真正考虑它也好我们可以有一个时间点。比如我们可以着重于2003年开始热钱进入中国的数字。
因为第一，从统计数据来看，2003年开始到2008年逐年递增的幅度、规模，都是2003年之前是完全没有办法比的。像我们做研究，到后来都是从2003年开始。正好有一个巧合，2002年的时候，当时中国加入WTO，明确了一个什么呢？在未来的五年内会把资本市场做一个相当程度的开放。作为比较大的资金，对一种资产进行布局或者对于未来的操作进行一个布局，它肯定打一个提前量，而且它必须有一个非常明确的预期，也就是它知道五年之后你这个国家的资本市场会有一个相当程度的开放，资金就一点一点进来，根据不同的政策环境、不同资本市场的资本情况，反而会越进越多。我们最近的数据也看到，它是非常速度快的进度。也许短期内可能还看不到，但实际上它确实进来了，因为数据摆在那里。
主持人权静：我们能知道很多热钱都流入了中国境内，但是我们不知道其中有多少流入到中国股市当中，我们换一个角度讨论这个问题，就是说热钱对中国的股市目前两位觉得主要有什么样的影响？这一轮下跌是不是就是热钱造成的？
夏敏仁：不能完全把这次股市的下跌完全归因为热钱。但是造成目前整个股市低迷的因素之一肯定是有热钱的因素在里面。
柳钧腾：我个人觉得这一轮下跌，如果大家觉得可能是热钱在撤出，这个可能性非常小，或者我认为不是的。
主持人权静：为什么不是热钱撤出？
柳钧腾：因为数据显示热钱还一直净流入。另外，如果是从盘面上来看，你可以看到实际上真正在顶部放的量很小，这个投入如果真的像大家所说的世纪大投，这种量放得太小了。如果热钱真的是在那个位置跑，我觉得它也跑不干净。而且尤其是进入了2008年一季度和四月份，数据显示还是净流入。
主持人权静：有没有可能资金对中国是净流入到中国，但是在中国境内由股市撤到其它地方？
夏敏仁：你这个问题提得很好，也就是我们要分析热钱对股市造成的冲击体现在哪些方面。大量的热钱可能通过做空A股这样的一个方式，它可能从H股里套利。大量打压A股，通过做空H股，获取暴利。虽然它在A股里面可能亏损，但是这种亏损额跟它在香港H股里获得的巨额的暴利是相距甚远的，这就导致了，因为它要做空A股，A股就下跌，但是资金不一定撤出，可能是阶段性的。可能宏观环境不利，它可能就撤出，通过做空A股或者是战略撤出，把钱放在银行里，银行是无风险套利。目前来看至少有8%到10%的无风险收益，也可能蜇伏起来等待一定的时机，可能又再来一次抄底，可能影响体现在这些方面。
主持人权静：刚才夏老师给我们讲的这个，其实我在之前的一些媒体当中的报道也看到过热钱利用A股跟H股之间的联动来套利。可能很多网友朋友，包括我在内，也不是非常清楚具体它们是怎么样操作的。比如A股下跌了，H股没有跌它们能获得多少利润，还是A股跌了，H股涨了，他们又能怎么样？
柳钧腾：其实刚才夏老师说得挺有道理，它的方式很多。简单说，香港是有A股50基金的，它直接是跟中国50ETF差不多的东西，但是它在国外可以做期指，可以靠放空获利，也可以是靠做多获利。本身以这个为标的的指数期货是存在的。最简单来说，这确实可以用来做空套利，这是一方面。
但是本身因为期货和约，A50期货和约的交易量还是比较少的，靠这个获利可能还有一定的难度。但是比如一些权重股，像中国人寿，权证交易量在香港，最近来说是最大的，如果咱们做这么一个假设，如果真的有能力，比如放空中国的A股，打压人寿，把它从70多块钱打下来，同时在香港大量地发行认购权证，比如人寿的认购权证，我们也可以观察到最近7、8月份，新港有很多人寿的认购权证基本上价值归零，但当初它发的时候是挣钱的。这些方式都是可以赚钱的。
主持人权静：也就是说虽然我们境内的市场没有做空机制的，但是到了香港的市场上，热钱可以通过香港市场做空的机制通过A股下跌赚钱。
柳钧腾：这是可以做到的。
主持人权静：有一个很重要的问题，现在热钱我们虽然不知道它的规模有多大，但是如果它具有做空A股的能力，才有可能通过香港做空A股赚钱。有没有数字表明，热钱跟中国股市流通市值的比重是多少？这个比例能不能使它有这种能量做空中国的A股？
柳钧腾：我做过统计，比如说2007年的时候中国A股流通市值是多少，2007年累计进入中国A股市场的热钱数量大概是多少，这是有的，是可以做出来，是可以统计的。但是你要说它能占到多大比例去做空中国市场，我觉得如果说是考虑这个问题，那你得看它到底拿到多少A股的筹码。重要的是筹码。
主持人权静：但我们来考虑公开市场上的筹码份额的话，也就是QFII300亿的份额。是不是太少了，不足以影响中国A股市场？
夏敏仁：这是一种表象，它掌握的A股的筹码，肯定不只QFII，可能通过其它的途径，比如说通过收购A股，之前通过其它隐蔽的方式。但是这样的数据是多少很难有一个确切的数据，肯定会通过其它方式获得，不仅仅通过公开QFII的渠道。
主持人权静：讨论这个问题就需要给大家介绍一下热钱进入中国到底有哪几种途径？
夏敏仁：一般来讲最主要的一个途径主要是贸易途径。应该讲我们可以把它分成四大类，一类就是经常项目，贸易渠道。第二个是资本项目，主要是FDI，直接投资。还有一般的侨汇、薪酬的汇出。第四可能就是地下钱庄。但是再细分，还有服务贸易等等其它一些方式。应该讲大类是这么四大类。
在这四大类里，权重最大的是贸易类的，通过低报进口高报出口这个方式，使大量的美元进入到中国，这是一个最主要的方式。
主持人权静：柳老师对这一点有没有要补充的。
柳钧腾：夏老师已经说得很清楚，主要是这几个途径。可能地下钱庄估计没有什么特别详细的数据，这一块也是有的。
主持人权静：我们看一个天津网友给我们留的问题。
网友：：请问两位热钱会流向哪些行业，会造成什么样的影响？希望两位能用事实来说话，不要主观臆断。
主持人权静：能不能用数据告诉我们网友，热钱进入中国之后会流向哪些行业？
夏敏仁：目前来讲，如果比较宽泛地讲，我们刚才说的这四个方面，一个是进入中国的油市，因为我们现在的油价一调整以后，有一个价格差。另外，以前主要是这两个方面，以前热钱主要集中在两个领域，一个是楼市，一个是股市。因为楼市跟股市现在都不景气，可能已经撤出来了，更多可能在银行帐户上，因为放在银行帐户里也能够获得我刚才说的无风险套利的机会。下一步如果有机会，比如抄底A股，油市、楼市，当然最稳妥没有机会的情况下就是银行帐户。
柳钧腾：对于这个问题首先明确一下热钱到底进来多少规模，刚才夏博士提到有一个中国社会科学院世界经济政治研究所国际金融研究中心有一个张明博士，我最初的一个研究报告引的就是他的数据，他最新写了一篇文章，叫《全口径测算中国当前的热钱规模》，他给估算的是1.75万亿。我也仔细看了这个报告，如果是按照他这个逻辑，本身来说他这个逻辑不可能有太大问题，肯定是有热钱流入中国了，不管是出于什么目的。如果说流向什么行业，如果现在就让人知道，对于热钱本身来说，也做得有点太简单了。(笑)
主持人权静：您的意思是如果我们都知道热钱去哪儿了，这个热钱就太笨了是吗。
夏敏仁：对，就是因为现在热钱太隐蔽了，而且它的隐患很大。为什么在7月2号相继出台了几个严规，一个是外管局，还有商务部，还有海关总署，三家联手出台了一个很严格的关于收结汇的办法，还有外汇企业外债登记的办法。据我了解为了防止服务贸易热钱的流入或者流出，以后可能还要出台一个关于服务贸易的登记结算办法，这样从流入跟流出的口子里面都对热钱的进和出进行一个防范，而且可能以后经过这种详细的登记，以后的数据会更全面。
柳钧腾：而且本身热钱流入流出的过程是一个动态的过程，而且都在发生动态变化。我在出第一份研究报告的时候，当时媒体上几乎完全没有关于热钱讨论，到现在只是有两个月的时间，尤其是我出第一篇研究报告后的第二个月就开始特别多的报道。
主持人权静：也就是说其实在两个月前大家还没有把注意力放在热钱上。
柳钧腾：没当成一回事。
夏敏仁：当时央行的一个顾问在西班牙的一个金融会上，他还比较乐观地观点，认为热钱对中国还不构成足够的威胁。后来随着可能包括柳博士等等大量的报告出来之后，对热钱的规模、进入渠道的了解，有比较深刻的研究，94年墨西哥风暴，97、98年东南亚危机，最近越南股市暴跌的事件影响，可能就引起了高层也好、普通的股民也好，还有一般的学者也好，对热钱的高度关注，对这个问题研究也更深入了。
主持人权静：我们讨论最直接的问题，如果看A股的走势，两位觉得热钱对A股的走势具体会有什么样的影响？
夏敏仁：如果潜伏在中国境内的热钱，一旦A股有机会了，它可能又从银行里或者是从其它贸易渠道里进入A股，短期来讲肯定会对股市整个资金池是放水的一个过程，是输血的过程，可能短期A股会上涨。但是我们要明白一点，热钱的操纵者都是国际上资本大鳄，都是能够兴风作浪的，它一般来讲在很早以前就能够策划得天衣无缝。我最近在上证报写了一篇文章，“热钱救市是一个自我陶醉的美丽神话”，它经过精心策划，中小散户可能往往会随之起舞，你感觉到A股还会有无限上涨的空间，等到热钱撤出那一天，可能最后你还是击鼓传花最后一棒的接棒者，最后买单的还是散户，因为具有信息不对称，资金又处于劣势等等。所以，我的观点是A股不能指望热钱救市。
主持人权静：刚好我们也看到这样一个观点，多家机构近期发布的投资策略报告都指出，目前监管层监管的重点已经不在是救市，而是防止热钱继续流入和热钱的大幅度修出。是不是说在热钱成为焦点话题之下，监管层不会再去关注救市这个话题？
柳钧腾：这个问题应该这么看，刚才你也说到这儿，我觉得监管层是一个非常关键的因素，监管层相当于是一个保护者，也是一个监管者的过程，它的主要任务就是维护市场的健康，或者维护在这个规则下面合理地进行游戏。对于这个热钱到底会在将来对股市形成一个什么样的影响，如果任由它发展，像日本这种情况，再发生也不是完全不可能的。如果你监管得很到位，让它以一个合理的价值投资的角度来进入，从长远来看是不错的。
主持人权静：如果是价值投资就不叫热钱了，热钱就是短期投机的对吗？
柳钧腾：也不完全是。如果你的东西确实便宜，就比如说你A股市场的估值确实已经相当低了，甚至可以跟标普相媲美，它的资金都是全球配置的，美国比较大的基金可能都管上万亿美元的规模，中国作为这么大的一个经济体，你的资本市场在它全球配置里占5%到10%甚至更多，将来是完全合理。
夏敏仁：也是必要的。
柳钧腾：对，也是有可能的。
主持人权静：但那种就应该算是长期投资的资金。
夏敏仁：如果硬要说热钱，这是消极热钱，就不是国际攻击性的热钱，对我们的汇市、股市不具备冲击力的。
主持人权静：就是国外大的基金在中国配个5%、配个10%，从长期来讲是属于您刚才说的消极的热钱。
夏敏仁：还不仅仅是消极的热钱，这是我们需要一定的国际资金。
主持人权静：但是我们今天可能主要还是讨论具有攻击性的，对中国的经济有攻击和破坏力的热钱。
夏敏仁：短期性快进快出，以冲击你的金融市场、你的汇市、股市或者是楼市为目的的热钱。
主持人权静：刚才夏博士也给我们讲了，如果散户跟着热钱起舞，往往成为最后一棒的受害者。我们网友朋友当中我发现也有很多高人，还是一位天津的网友，他在留言框里表达他自己的观点。
网友：：其实现在A股根本没有热钱，现在热钱主要是在民间高利贷，再次在银行然后再楼市。当放松股市之后，民间高利贷将消失。
夏敏仁：现在还有机会吗？现在撤出来，现在我们的企业资金很短线，不断在收缩银根，中小企业特别是地产商的银根相当紧，可能用另外一种方式在民间放贷。如果看到A股的机会更好，我们讲这种热钱，有很强的逐利性，如果这边有更高的利润，肯定从那里撤资到A股来。肯定判断哪个领域对它来讲有更高的回报率。
主持人权静：如果我们广大的投资尤其是个人投资者想要把握热钱在股市当中的趋势，从而顺势获利，是不是就应该等到当民间银根松动之后，高利贷消失之后，热钱重新回到股市，推动股价上涨，那时再介入股市。
夏敏仁：要把握整个股市的环境、宏观的环境包括国外的整个经济趋势，包括美元是否走强，因为美元走强是一个很重要的信号。如果美元走强，可能大量的热钱又会走向美元市场，去炒美元。所以，这个东西，对于中小投资者来讲就要善于去把握整个宏观经济环境，这就需要去做比较深的功课了，或者是做研究了。
主持人权静：但是往往大家都很难做到像刚才我所说的这样看准热钱什么时候动，顺势而为。往往我们做的都是跟它做的相反，是深受其害的那一方。
夏敏仁：大部分股民都是这样的。
柳钧腾：一般投资者可能专业性较差一些，比如说如果咱们从美元的角度来考虑，确实是很好，但是我觉得一般普通投资者，给大家提醒一下，可以以这样一个观点来看，相对高位和一个相对低位。
中国现在单边做多的这么一个市场，至少目前是单边做多，它将来肯定要想赚钱，无非也就是低买高卖。你关键自己对相对低位做一个判断。现在2000多点的时候，我觉得它是一个相对低位。你再跌20%，总不见得再跌回1000点，我不相信什么再跌回1300的说法，我坚决不相信。我不是以一个分析师的观点，我是以一个普通投资者的观点，我站在投资者的角度想，现在鼓励我做空，我觉得很不恰当，不明智。因为比如说6000点的时候，你都有勇气做多，那你到现在2000多点的时候你却奋勇做空，我觉得这有点太荒谬了。
另外，外资也好，热钱也好，也是投资者，外资或热钱在中国玩也无非是低买高卖。进入一个相对低的区域，比如说3000点一以，2000多点，假设外资没有很大程度介入A股，我说的是假设，我不想说太细，破坏金融生态平衡。假设它没有进入那么多，在2000多点以后，它的资金比较大，它建仓是不是也需要一定的幅度？再往下或者是再往上500点左右都是它的一个建仓区域。理性的资金，热钱也好，外资也好，都可能是这样。所以，通过股市的一个相对的低位，或者说相对的低位这么一个区域去把握，要比盲目地看多或看空更理性一些。
夏敏仁：对，说得很有道理，确实是这样的。
主持人权静：虽然我们现在两位都觉得A股到了一个比较合理的区间，如果热钱从理性的角度来考虑，可能也会在这个时候进入到A股。但是不是他们要等整个大的后面环境改善了之后，大家对A股的信心改善了之后才来进入这个市场？
夏敏仁：因为热钱也是一个机构在操控，它肯定要对进入的时机做出一个准确的分析和判断。什么时候进入？肯定是对整个估值区间进行一个合理的判断。
从我们的分析来讲，现在中国A股估值区间已经趋于低位了，是不是热钱的操控者是这样判断的呢？我们很难说，但肯定也会有一个理性的分析，大致方向是一致的。现在整个A股从宏观面来讲，从政策面来讲，都是有一个扶持或者是转暖，有这么一个迹象。也就是现在A股是不是到了阶段底部很难说，现在已经到了一个相对的低位，我们可以做这样一个判断。
主持人权静：之前2006年跟2007年上半年的那轮暴涨跟2007年下半年到现在的暴跌，暴涨暴跌当中热钱起了什么作用？是根本性的作用还是推波助澜的作用？还是没有作用？
夏敏仁：根本性的作用没有数据来支持，但是推波助澜的作用肯定是有的。
主持人权静：柳老师怎么看？
柳钧腾：我是这样想的，比较有经验的，做股票时间比较长的投资者可以去观察当时一些关键点位市场的表现。比如说1300，1300被打掉也就是短短一段时间，接近到2000点的时候，基金是看空的，或者说很多机构是看空的，你可以看到2000点被轻易打掉了。历史上的高位回顾一下没用多久就被打掉了。本身来说这不是一个很正常的现象，我只能这么说。
主持人权静：你认为背后肯定是有热钱。
柳钧腾：我只能这么说，以中国这么多年操盘的经验，国际机构在这么比较强的主力位面前肯定躲躲闪闪没有这个勇气，随便两下子就把高位打掉了，得花多少钱？肯定得算要花很多钱。但是你看这些高位，甚至包括3000点被迅速打掉，这不是国际资金操盘的手法。
主持人权静：从果断性、坚决性来看。
柳钧腾：没有见过这个，3000点不敢突破，哪干，一看3000点，害怕。
夏敏仁：中石油的走势也是很奇特。
主持人权静：所以从这当中都能看到。
柳钧腾：但是你看到4000点以后基金是打上去，突然打出了胆量。
主持人权静：是因为疯狂买入，必须去这么买。
柳钧腾：后来有一阵子，4000点到6000点我个人是比较疯狂，这时外资介入比较少，4000点之后外资几乎没有买入。
主持人权静：我们在讨论热钱对中国经济尤其是对中国股市影响的时候，我们有一个非常好的案例可以参考，就是亚洲金融危机，当时在亚洲金融危机爆发前的1996年底注入东南亚的热钱大概局统计是5600亿美元，到1998年年底金融危机爆发之后流出的热钱达到了8000亿美元。也就是在金融危机之前热钱的流入跟金融危机之后热钱迅速涌出，导致整个亚洲经济的崩溃。思考当时的历史对当前借鉴，两位觉得会不会热钱从中国流出使中国经济崩溃，有这种可能性吗？
柳钧腾：我们还是要相信政府，相信监管层。中国监管层做得挺好，大家有的时候，行情不好就骂政府，骂证监会，这不对。看跟谁比，跟世界上绝大多数资本市场的监管层相比，他们做得不错。
主持人权静：跟东南亚危机的时候那些国家的监管层相比。
柳钧腾：中国的国力有关系，中国的国力还是比这些国家要强，它就算想怎么样，我觉得它也不可能像在东南亚那么嚣张，那么为所欲为。最近很明显，媒体也好，政府也好，联合五个部委做调查，说明很重视，确实很重视。
夏敏仁：对。
主持人权静：有没有可能热钱大规模地撤离导致我们A股崩溃。
夏敏仁：可能性很小。为什么呢？一个刚才你说的东南亚危机的时候，包括越南的金融风暴，它为什么会发生？一个是这些国家的监管能力。还有一个是当时东南亚发生危机的时候，银行短期外债是很高的，但是它的外汇存底又很少。我们国家已经发现这个问题，前不久已经对所有银行的短期外债份额进行了大幅下调，我们的短期外债对热钱的产生冲击已经把它降到很小的幅度。再就是我们的外汇存底这么大，中国的资金很大，外汇要在中国这么大的市场上兴风作浪的话，也不是那么容易的。再加上我们现在资本没有放开，我们对外汇的监管还是很严格的，再加上现在马上要出台三个政策，外资在短期爆发性撤出可能性几乎没有。所以，我们正确认识热钱对中国股市的消极影响，远远不可能造成恐怖性的后果。
主持人权静：我明白您的意思，就是说我们现在可以肯定的一点，资金大规模从中国境内撤出的退潮的渠道我们已经堵死了。
夏敏仁：我们已经堵死了。
主持人权静：但是回到刚才我们讨论的这些问题，可能这些钱并没有从中国撤掉，而是在中国境内从股市全部抽掉，为没有造成A股崩溃？
夏敏仁：我回答一下关于股市的问题，为什么现在A股上不去又下不来。为什么好多股民都期望管理层出台利好措施刺激A股上去，但是现在面临问题，如果A股快速上涨，又怕热钱马上又炒作，在A股里面捞一把再撤走。我们分析一下，A股上也上不去，一直往下盘整的原因也就是防止A股或者楼市迅速地暴涨，A股给他一个套利出逃的机会，要慢慢慢慢，在时间上，以时间换空间，让热钱付出一个时间成本，慢慢慢慢让它退出，这样对我们整个金融的安全会降到最低。
主持人权静：其实我们之前也看到一些媒体的报道，包括听到一些专家的分析，说其实我们从数据包括刚才柳老师说的，可以看到其实热钱是不断地在进的。但现在因为股市跟房市状况不好，热钱顶到头顶上，没有进入到股市和房市当中去。比如有学者的观点，热钱就像中国房市跟股市头顶的一个堰塞湖一样，已经积了很多很多水，只是它现在因为对股市房市没有信心，还没有注入进去。未来一旦这个钱要注入进去，比如说会把房价爆炒得特别高，把股市一下子让它又暴涨上去，您觉得这个有可能性吗？
夏敏仁：这就是目前决策层很两难的一个问题。如果楼市跟股市涨得过快。
主持人权静：您也认为热钱就像中国股市、房市头顶的一个堰塞湖。
夏敏仁：对，我认可这个观点。
主持人权静：怎么办？
夏敏仁：就是以时间换空间，加大热钱在中国的成本，让它慢慢地退潮。
主持人权静：怎么样加大成本呢？
夏敏仁：因为热钱一般我们讲是一个短期的投资资金，你如果时间越长，它的成本相应就很大。
主持人权静：问题是现在整个，比如人民币在升值，中国的利率比美国的利率高，这个热钱即便哪儿都不去，呆在银行也是赚的，在中国没有您刚才说的那种成本。
夏敏仁：我们要分析我们说的短期投资资本它追求的这种目标。
主持人权静：它追求是在很短的时间内就要获得一个高收益。
夏敏仁：它可能无风险套利不是它最优的目标，它没有更好机会的时候它在银行里。这种投机资本不仅仅是盯着这8%到10%的无风险套利，它有更高的目标。在没有机会的情况下，它只能这样。
主持人权静：它进来就是为了短期之内大捞一笔，如果发现短期之内捞不到，也许就知难而退。
夏敏仁：应该这么理解。我们说的是攻击性短期的投资资本，不是基于长期价值理念投资的这样一种资本。
主持人权静：也就是如果它们短期之内无法性质做到大捞一笔，攻击型的热钱就会退出，留下的就是长期投资的钱。
夏敏仁：这是一个长期的目标。
主持人权静：我们怎么达到这个效果？方法是不是就让股市跟房市都不要涨也不要跌。
柳钧腾：不是这样的。
主持人权静：用振荡的时间换取空间？
夏敏仁：为什么管理层一直说股市稳定的话，不要过于大起大落。大跌对中国的经济，对股民的信心打击很大。如果暴涨，暴涨过后往往又是暴跌，暴涨过后更容易给它一个脱逃的机会。
主持人权静：能不能说中国A股现在其实是被热钱搞得骑虎难下。
夏敏仁：有这个味道在里边。
主持人权静：没法涨也没法跌。
夏敏仁：有这个味道在里边，现在A股的这种走势面临着骑虎难下的境地。
主持人权静：憋在那儿。柳老师怎么看？
柳钧腾：热钱进来还是有成本的。第一，你既然是热钱，就像刚才夏老师说的，有攻击性目的的热钱不可能从正而八经的渠道进来，进来就有成本。另外，它花那么大劲好不容易进来，我之前也有推测，它预计到5年之后会有一个相当程度的开放，不开放不行，因为你是一个负责任的国家，你已经承诺了我要开放，那么我就一点点进来，我这个时间成本可能会比想象的更多，不是一下子就能进来，那么多钱，也是一年年进来的。你说这个时间成本怎么算？
如果说没有监管，没有国家、没有监管部门去约束它，它做的肯定就是很简单，按我以前做的那样爆炒一把。但是如果有足够多钱把它狂拉到一定高度会有人接它，人性就是这样。当然我个人相信，这会是国家很重视的一个问题。对于这儿资金，就像夏老师所说的，如果通过股市长期稳定的发展，它也有获利，伴随着中国经济的增长，可能就做了一个配置，中国资本市场作为世界资本市场里面一个合理的配置，也可以分享中国经济发展的成果，它逐渐也会有一定获利，但不要以一种极端的方式宣泄出来，我相信监管层也好，管理层也好，可能也是尽可能往这方面去引导。
另外，我记得证监会研发中心的齐斌曾经说过，听他说觉得很有道理。他说他们现在对中国股市，很希望它作为一个流动性很好而且代表中国经济面目的一个股市，也就是他认为规模做得比较大一点，不是一个坏事。也就是本身来说，一提到美国，我们会想到华尔街，想到华尔街作为一个金融市场的载体，它就是一个旗帜性的东西。如果中国股市健康发展到一定的规模，那个时候本身来说对外汇资金的消化能力肯定也会比较强。我觉得夏老师说得很有道理，像国家也好，政府也好，主要是引导股市稳定地发展，以时间去换事情的解决。
主持人权静：合着咱们今天讨论了这么半天得出的结论就是股市要稳定地发展，要以时间换空间，结论是不是就是说我们的股市如果希望在短期之内迅速反弹大幅上涨，只能是广大投资人的一个美好愿望，是不可能实现的。
柳钧腾：也不能那么说。
夏敏仁：股市有它内在的特点、规律。为什么现在管理层要对股民进行教育呢？前一阵子我们的股市要么暴涨100点，要么暴跌100点，很不正常。
主持人权静：所以下面就是要稳定地慢慢地涨。
夏敏仁：稳定地发展，这是最符合各方利益的一个多赢的目标。
主持人权静：但如果对于我们那些从6000点一路下来被套的投资者呢？
夏敏仁：股民的心态一定要放平稳，不能指望一夜之间暴富。
主持人权静：他们现在不是盼着一下子赚多少钱，而是他们现在被套得太深了想解套。但是如果像咱们刚才得出的结论，最好的结论是股市慢慢上涨，他们解套就需要很长很长很长的时间。
柳钧腾：还是那句话，那一次的股民也好，还是现在新入市的股民，对于股民来说，最适合的方式是你自己判断是一个相对高位还是相对低位。比如当年6000点的时候，当时我是跟朋友吃饭，我就跟他们说，你们还不跑，当时都是业内人士，都看一万点，当时真是业内人士，我接触的全部都看一万点。我说这是不可能的，明年跌到3000点以下，我当时就是这么说。但是你说今年真的跌到3000点一下，明显是一个相对低位。6000点以上绝对是一个相对高位，很简单，一两年内涨六倍，没有这样的股市，再不调整不可能。 这么判断，6000点左右是一个相对高位，以后如果真的，首先我做一个判断， 长久来说中国股市一定会突破这个高位，必然的，5年左右或者是什么时候肯定会突破，但是将来如果真的到一个非常离谱的时候你也要想清楚那是一个相对高位。
夏敏仁：要保持清醒。
柳钧腾：但这个时候绝对是一个相对低位。我刚才也说如果再跌1000点，大量资金一定会有人来建仓的，不可能，太明显的套利机会，再跌，我话就摆在这儿，再往下砸，可能有人来接。一千点我不信，我今天摆在这儿，不会跌过1000点。我前两天听到一个最离谱的说法是跌回1000点。就像当年5、6千点，人家告诉我要涨到10000点，就像现在告诉我跌到1000点，我是不相信的。普通投资者也可以去判断，到底是个相对低位还是相对高位。
主持人权静：只能说很无奈地告诉我们，现在看我们节目的那些从6000点之前入场，一路被深套的股民朋友，可能解套不是短期内的一件事，因为现在热钱对中国的影响，中国股市必须是一个稳定发展的状态。
夏敏仁：欲速则不达。
柳钧腾：才能应对热钱对中国股市巨大的杀伤力。
夏敏仁：对，欲速则不达，你如果指望一夜之间就解套的想法，可能有部分人、个别人，大部分人不可能，从股市自身的发展规律来讲，也是不可能的。所以，我们一定要建立一个欲速则不达的信念，期待股市有稳定健康的发展。只要这个理念建立起来，可能股民才能真正解套。
主持人权静：如果不是这样的话，如果说从现在开始，我们又有一轮快速的反弹、快速暴涨，然后热钱又入场进行抄底，到时又是一轮暴涨暴跌。
夏敏仁：可能你逃走了，下一步还有接棒的人，又被套进来了。所以，暴涨、暴跌的股市是不符合股市健康发展的内在规律的。
主持人权静：我们时间的最后既然讨论了这么多，两位觉得还有什么没有说到的问题。或者是我们展望一下今后在监管上还会出台哪些规定？
柳钧腾：行情的发展往往是跟绝大多数人的想法是相反的，完全是不一样的。将来的行情会出乎大家意料，不要过分看空这个市场。
夏敏仁：我认为有时候机会往往在绝望中，或者是在失望中，我认为现在相对来讲应该是一个机会。如果是一个理性的投资者，应该可以慢慢地逐步地介入。
主持人权静：今天非常感谢两位，夏博士和柳老师做客新浪财经会客厅，给我们带来关于热钱对中国股市影响一系列的讨论，非常感谢两位。
夏敏仁：谢谢，谢谢广大网友。
柳钧腾：谢谢广大网友。
主持人权静：后续我们关于热钱的讨论还会有下期，比如热钱对中国股市、热钱对中国的进出口贸易，还有热钱对中国宏观经济的影响，还有更多精彩，希望大家更多期待。 , |
